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投资要点

新国都11月22日发布公告收购嘉联支付100%股权。公司以现金7.1元收购嘉联支付100%股权。本次收购完成后，新国都持有嘉联支付 100%股权。

获得稀缺性牌照**。嘉联支付是全国性收单牌照如何评价嘉联支付pos，是在全国范围内开展***收单业务的专业第三方支付服务提供商。公司续牌在2017年6月已经完成有效期为五年。目前国内共有42张收单牌照能够在全国开展业务资格的仅有36张。

监管趋严获得牌照业务只能通过并购重组。支付行业通过5年的发展，行业脉络逐渐清晰， 2013-2014年牌照密集发放一共接近270张，2015年行仅发放一张，2016年随着备付金、二清、套码等问题暴露，监管层开始出手整顿支付行业。2017年监管进入高峰期，在已经注销的24张支付业务许可证中，有多达20张是在2017年完成。2016年8月在公布首批27家支付机构牌照续期结果的同时，央行就明确表态称一段时期内原则上不再批设新机构，更加凸显牌照稀缺性。

最新月度流水证明验证领军企业逐渐跑出。我们可以从2017年5月和7月度流水发现单月300亿以上流水收单公司逐渐变少，主要是因为：1.单纯支付业务通过手续费地推模式明显无法满足商户日益增长的需求（金融、运营、推广）；2.推广方式过于激进导致续牌出现问题甚至被吊销。新大陆和新国都通过自身长期在支付行业的累积及**与收单公司形成良好协同效应（提供智能POS、服务和运维能力、新大陆有消费金融能力）。国通星驿流水自2015年至今实现快速增长，流水从2015年第18名提升至目前月流水行业前十。新国都7.1亿元收购嘉联支付，在增厚业绩的同时输出公司智能POS的能力如何评价嘉联支付pos，预计大幅提升嘉联支付在商户的推广。

领军企业机会在于支付行业迎来智能POS升级。新款智能POS自2015年实现出量，2016年销售量爆发，预计2017年智能POS全国销售量接近300万台，未来逐步替换现存约2600万台传统POS。新国都2017年11月2日公告公司手持智能POS入围中国银行第二批商户收卡终端选型。2017年11月7日收到交通银行2017年收单POS设备入围通知，均可证明公司智能POS已经获得行业认可，公司上市至今电子支付产品收入始终保持较高比例。新大陆2015年已经实现智能POS出货，2017年定增**使用智能POS目标推广216万家商户。智能POS具备多种服务功能满足收单公司深度推广能力。

推荐支付行业领军企业新大陆和新国都。新大陆的预测2018年PE仅22倍，新国都2018年PE29倍（嘉联支付承诺2018年9000万利润，2018年备考利润3.01对应23倍），均值得投资。

嘉联支付大幅增厚新国都业绩，未来高速增长可期。嘉联支付承诺 2018年度经审计的净利润不低于 9000万元，2018 年度及 2019 年度两年合计经审计的净利润不低于19000万元，将大幅提升新国都目前支付业务规模和盈利能力。其次，支付收单业务是公司战略落地的核心一环，通过此次收购可以获得该支付产业链上的核心**，从而带动上市公司其他业务板块的开展，从根本上促进公司战略转型，盈利能力全面提升。

1.支付整合造就行业领军企业

我们在2017年3月21日新大陆深度报告中提出“整合才是金融IT的甜蜜期。自2015年下半年以来支付行业政策不断，从牌照、业务、流水多个方面进行行业出清，预计优质公司通过稳步增长和整合后脱颖而出。

新大陆6.8亿元收购国通星驿，同时拥有小额贷款牌照实现了商户金融服务闭环构造。国通星驿流水自2015年至今实现快速增长，流水从2015年第18名提升至目前月流水行业前十。

新国都7.1亿元收购嘉联支付，在增厚业绩的同时输出公司智能POS的能力，预计大幅提升嘉联支付在商户的推广能力。

2.金融资管监管新政是“大金融IT”的继续整合的缩影，月流水表明领军公司价值更稀缺，强者恒强！

11月17日，中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《指导意见》），日前正式向社会公开征求意见。无论这表明“资管行业迎来统一监管标准”或“继续防控金融风险”，都暗示“外部环境去风险，大金融IT继续整合”。资管交易IT领军有恒生电子、券商资讯IT领军有东方财富、同花顺，支付线下收单的趋势同样明显。

一方面，支付领域规模不光巨大而且高速增长；另一方面，支付收单领军的月流水分化。月收单流水在300亿元以上的服务商仅10-15家，且不断有厂商掉队。行业整合的原因是企业管理（服务、技术、品牌的综合结果）和外部环境（持续外部监管和市场化改革，例如“96”费改）。

收单牌照共有42张，但是具备竞争能力且流水上涨的仅为前15名，主要是因为流水贡献主要来自商户真实交易，而商户推广需要智能POS补贴及代理商优惠政策，商户推广方式可分为三家种：1.通过自身平台直营；2.代理商推广；3.银行合作。根据收单行业过去三年的发展以及现有推方式，可以判断优质企业会不断通过自身累积和平台保持优势甚至实现名次的突破，新大陆既是证明。预计同为智能POS生产及销售的新国都通过收购嘉联进入支付运营核心环节。

在大金融IT持续整合的状况下，领军公司价值更高。从收单流水看到了新大陆（拥有国通新驿）的领先优势。同时新国都（嘉联支付）。新大陆的预测2018年PE仅22倍，新国都2018年PE29倍（嘉联支付承诺2018年9000万利润，2018年备考利润3.01对应23倍），均值得投资

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